ЯРНОВОСТИ: Рубль часто дешевеет в августе

Начальник отдела глобальных исследований «Открытие Брокер» о перспективах российской валюты.

Доллар на утренних торгах в понедельник, 2 августа, незначительно дешевел против конкурентов по статусу защитных активов — иены и швейцарского франка, оставался стабилен против датской кроны и евро и укреплялся против остальных представителей Большой десятки. В лидерах снижения были представители товарно-сырьевого блока в качестве реакции на опубликованную китайскую статистику.

Индекс деловой активности PMI (расчет Caixin) в обрабатывающей промышленности снизился в июле до 50,3 пункта, с учетом 51,3 п. в июне и прогноза 51 пункт. Это самый низкий показатель за более чем 12 месяцев. Отметим, что в субботу, 31 июля, был опубликован официальный государственный индекс деловой активности PMI за июль: 50,4 п. при прогнозе 50,8 п., с учетом 50,9 п. в июне.

Деловая активность замедляется в Китае, что негативно сказывается на сырьевых валютах. На фоне статистики цены на нефть (Brent, WTI) теряли более 1%, поэтому NOK и стала самой слабой валютой группы G10. В пятницу доллар укрепился против всех валют Большой десятки, за исключением швейцарского франка. С одной стороны, спрос на валюту США наблюдался по техническим причинам (конец месяца, ребалансировка портфелей).

С другой стороны, распродажа на фондовом рынке формировала спрос на защитные активы. Ястребиные комментарии главы ФРБ Сент-Луиса Джеймса Булларда стимулировали фиксацию прибыли на рынке акций. По его мнению, ФРС следует начать сокращение ежемесячных покупок облигаций осенью этого года и сокращать их «довольно быстро», чтобы программа завершилась в первые месяцы следующего года и подготовила почву для повышения ставки в 2022 году.

Однако по итогам прошлой недели доллар смог укрепиться только против австралийского конкурента, остальные валюты G10 прибавили в стоимости. ФРС, объявив вечером в среду итоги заседания Комитета по открытым рынкам, признала, что экономика стала ближе к достижению целей по рынку труда и инфляции. Однако должно пройти еще какое-то время, прежде чем регулятор сможет приступить к сокращению стимулов, сказал Джером Пауэлл.

ФРС также объявила о запуске постоянных механизмов репо, чтобы на рынках процентных ставок не повторились перебои, как в начале пандемии. Доллар укреплялся перед заседанием ФРС, поскольку инвесторы опасались, что риторика может быть более ястребиной. Этого не произошло, поэтому валюта США подешевела. Индекс VIX подрос в июле (сейчас около 18,24), но остается ниже 20. Это говорит о том, что рынок пока с низкой вероятностью подразумевает возможность сильного падения.

На этом фоне доллар может сохранять диапазон в ближайшие недели. Август сезонно является нейтральным месяцем для индекса доллара. В среднем за 5 лет индекс в последнем месяце лета растет на 0,1%, в среднем за 10 лет — снижается на 0,1%. При этом индекс валют развивающихся рынков в августе в среднем за 10 лет снижается на 0,8%.

Доллар за последние 5 лет 3 августа дорожал к рублю и 2 — снижался. В среднем за период USDRUB вырастал на 1,8%. В среднем за 10 лет доллар укрепляется к рублю в августе на 2,25%. Три августа завершились в пользу рубля, но 7 — в пользу доллара. На прошлой неделе российская валюта укрепилась на 0,84% к доллару США. С одной стороны, рубль воспользовался слабость доллара на внешнем рынке.

С другой стороны, резкое снижение инфляции до уровней предыдущих лет третью неделю подряду усилило ожидания рынка в отношении того, что цикл повышения ключевой ставки завершен. Это стимулирует спрос на долговые активы, в том числе со стороны нерезидентов. Тенденцию демонстрирует и рост спроса на послесловие аукционах ОФЗ, и снижение доходностей госбумаг (кривая доходностей за неделю опустилась вниз (на 6–10 б.п.) и стала более плоской).

Мы сохраняем среднесрочный конструктивный взгляд на рубль, по-прежнему с высокой вероятностью оцениваем потенциал движения курса USDRUB до 71 рубля за доллар.